近日，深圳天图投资管理股份有限公司（以下简称天图投资）通过港交所上市聆讯。天图投资系国内专注于消费品投资的私募股权投资机构，截至今年6月30日，其总资产管理规模达247亿元。

招股书显示，截至今年6月30日，天图投资累计投资222家投资组合公司，其中包括食品及饮料、服装、医疗保健等180家消费领域公司及其他行业（如生物技术及技术行业）的42家公司。投资涵盖周黑鸭、中国飞鹤、奈雪的茶、小红书、茶颜悦色等品牌。

聚焦某一个领域，往往也伴随着一定的风险性。天图投资在风险提示部分表示，作为一家在中国专注于消费领域的私募股权投资者及基金管理人，该公司业务及基金表现可能会因消费行业的波动而受到显着影响，该等波动可能具有周期性，并受到诸多因素的影响，包括整体经济状况、不断变化的法律和监管环境、利率、通胀率、消费者偏好、个人可支配收入水平以及供求动态，其中许多因素超出公司控制范围。

天图投资指出，在经济衰退的情况下，客户会变得更有预算意识，愿意花在消费品或服务上的金额更加敏感。由于大部分投资组合资产均属于中国的消费驱动型业务，倘客户对消费品或服务的需求减少或经济出现大幅下滑，公司无法将投资重点转移到消费领域以外的市场，则收入、盈利能力及业务前景将受到重大影响。

统计数据显示，截至今年6月30日，天图投资于30家公司中的投资已完全退出，其余的192家公司仍在投资组合中，其中21家公司的投资已部分退出。

招股书显示，自2019年1月1日至2022年6月30日，该公司投资了115家投资组合公司，包括96家新投资组合公司及19家现有投资组合公司。截至2022年6月30日，现有的192家投资组合公司中的158家均处于消费行业（包括消费品、消费服务及消费渠道领域），其余34家公司主要处于生物技术或技术行业。

从当前中国消费行业发展情况来看，消费投资依旧充满前景。根据灼识咨询的资料，尽管受到COVID-19疫情的影响，中国消费行业的规模仍由2017年的43.8万亿元增至2021年的55.5万亿元，年复合增长率为6.1%，预计于2026年将达到73.9万亿元，2021年至2026年的年复合增长率为5.9%。

不过天图投资的业绩整体较为波动。招股书显示，2019年、2020年、2021年以及2022年首六个月，该公司确认收入及收益（包括基金管理费用、投资收益及亏损以及基金及直接投资持有的投资应占联营公司及合资企业业绩）分别为5.8亿元、12.73亿元、9.07亿元以及1.87亿元。天图资本表示，公司大部分投资收益或亏损净额均基于未变现公允价值，且可能会不时波动。

天图资本指出，由于公司的业务性质，存在诸如中国的经济及监管环境变动、基金管理行业的激烈竞争、COVID-19的影响等无法控制的与投资估值有关的不确定因素，而且投资的投资收益可能会因项目不同而不时波动，预计未来会发生这类波动。

从投资收益方面来看，截至2019年1月1日、2019年12月31日、2020年12月31日及2021年12月31日以及2022年6月30日，天图投资基金的平均内部收益率分别为23.3%、16.2%、17.8%、28.2%及20.5%

该公司净利润由2019年的2.68亿元大幅增至2020年的10.58亿元，但于2021年进一步降至7.2亿元。于2022年首6个月，公司净利润略降至3.94亿元，而2021年同期则为5.19亿元。

天图投资指出，净利润的波动主要反映公司投资组合公司的估值变动。2020年是资本市场丰收的一年，公众及私营公司（尤其是消费行业）的估值均增长迅速。2021年及之后，资本市场及估值水平逐渐降温。就已变现收益而言，该公司若干投资组合公司成功上市，于2020年及2021年上半年成功退出若干投资。所有相关因素促成了2020年的高净利润及此后的波动。

此前，毕马威中国资产管理业主管合伙人王国蓓向界面新闻记者分析称，PE/VC上市有多重意义。一方面，上市给与这类机构的股东以退出的机会，增加这类机构股份的流动性；另一方面，普通投资者可能本身并不符合投资私募基金的合格投资者要求，但是却可以通过投资这类机构的股票间接地参与私募基金投资。

此外，她表示，PE/VC还可以藉由上市的机会，进一步加强公司治理和品牌建设，增强自身资管产品的投资者信心，促进自身业务发展；再者，上市筹资还可以充实自身的资本，对于吸引人才、实施股权激励和增加管理人跟投比例等都有益处。